上市券商半年报日前披露完毕。整体来看，受益于市场回暖下自营、经纪业务提振，上市券商上半年业绩延续高增长态势。其中，中信证券、国泰海通两大头部券商归母净利润双双突破200亿元，“强者恒强”格局进一步巩固，中小券商业绩增速则呈分化态势。业绩增长奠定分红底气，近30家券商推出中期分红预案，合计拟派现金额突破270亿元，以真金白银回报投资者成为行业共识。
头部效应持续强化
中小券商分化明显
在A股市场交投持续活跃的背景下，上市券商整体业绩延续高增长态势，多家机构创下同期历史最佳盈利水平。Wind数据显示，以申万二级行业标准分类，证券板块50家上市公司上半年合计实现营业总收入3895.00亿元，较上年同期的2684.68亿元同比增长45%；归母净利润合计为1672.21亿元，较上年同期的1124.88亿元，同比增长超48%。
从头部券商表现来看，“强者恒强”行业格局进一步巩固。中信证券继续“霸榜”，上半年实现营业总收入496.92亿元，同比增长50%；归母净利润233.43亿元，同比增长69.6%，两项业绩体量指标均居行业首位。完成吸收合并后的国泰海通紧随其后，上半年实现营业收入471.63亿元，同比增长97.56%；归母净利润202.60亿元，同比增长28.74%。两家机构也是行业内唯二归母净利润超过200亿元的上市券商。
除两家“巨无霸”外，头部券商整体盈利规模再上台阶。归母净利润突破百亿元的券商从去年同期的两家增至五家，除中信证券和国泰海通外，华泰证券、广发证券、招商证券均迈过百亿门槛。其中，招商证券上半年实现归母净利润106.24亿元，同比增长104.87%，成为前十券商中唯一实现净利润翻倍增长的机构。中金公司归母净利润达81.99亿元，同比增长近90%，归母净利润排名从去年同期的第十位跃升至第六位。
中小券商方面，业绩增速呈现明显分化态势。部分券商依托特色赛道实现净利润高速增长——天风证券上半年归母净利润同比增长549.03%，增速领跑行业；中泰证券、财达证券、华安证券上半年归母净利润同比分别增长146.38%、104.59%、102.55%，增速均超过100%。但与此同时，仍有部分中小券商因高基数、费用增长等原因面临利润增速放缓压力。如红塔证券、华林证券上半年归母净利润同比双双下滑超过20%。
自营业务成业绩“压舱石”
投行马太效应加剧
从细分业务板块看，自营业务已跃升为证券行业第一大收入来源。以“投资净收益+公允价值变动净收益+对联营企业和合营企业的投资净收益”口径统计，上半年证券板块自营收入合计达1960.05亿元，自营业务收入占营业总收入规模的比重达到50%，远超其他业务板块。
另一方面，近年来愈发显著的行业头部效应，在券商自营业务领域得到更为清晰的体现。半年报数据显示，共有6家券商自营收入突破百亿元，分别为中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、中金公司。其中，中信证券、国泰海通自营业务收入均在200亿元以上，华泰证券、广发证券则超150亿元。值得注意的是，上述6家机构自营业务收入已超千亿元，且高于其余所有券商自营业务收入的总和。
值得关注的是，科创投资正成为券商自营业务中不可忽视的“隐形增量”。部分券商通过参与科创板跟投、产业基金布局等方式，在科技创新领域斩获可观收益，成为业绩增长的重要原因。
投行业务方面，行业马太效应也在进一步放大。以“证券承销业务净收入”作为投行业务的衡量指标，Wind数据显示，上半年证券板块投行业务收入164.60亿元。中信证券、中金公司位居前二，业务收入均在20亿元以上。国泰海通、华泰证券紧随其后，业务收入均超10亿元。上述四家券商机构的投行业务收入，占全行业业务收入占比约为49%，接近剩余券商投行业务收入总和。此外，还有近半数上市券商上半年投行业务收入低于1亿元，甚至有券商在IPO承销业务上“颗粒无收”，行业尾部承压态势明显。
相较于自营、投行业务的显著头部效应，在上半年A股交投活跃背景下，上市券商经纪业务普遍增长较快。以“证券经纪业务净收入”作为衡量指标，Wind数据显示，上半年证券板块经纪业务收入合计超900亿元。其中，中信证券、国泰海通等7家券商上半年经纪业务收入超50亿元。
不少中小券商受益于市场交易活跃，同样实现了经纪业务的较快增长。例如，西部证券半年报显示，经纪业务手续费净收入同比增长84.43%，在行业内位居前列。山西证券、国元证券经纪业务收入同比增长也均超过了30%。
分红超273亿元
机构看好板块配置价值
业绩的显著增长，为上市券商加大分红力度提供了坚实支撑。据Wind数据统计，截至8月31日记者发稿，已有26家上市券商披露2026年中期分红预案，拟派现金额合计超过273亿元（含税）。其中，中信证券拟每10股派现4.27元，合计派现66.72亿元；国泰海通拟每10股派现3元，合计派现52.54亿元。中信建投、广发证券、中国银河、华泰证券、招商证券、申万宏源、国信证券拟派现金额均超过10亿元。
谈及券商板块的后市表现，机构共识指向低估值、半年报高增与政策三因子共振。在全年证券行业整体经营业绩有望稳中有升的展望下，券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，板块将在当前相对低位蓄势震荡，酝酿新的投资机会。
广发证券非银首席分析师陈福表示，当前券商板块业绩景气度持续向上，科创直投与投行联动成为重要新增弹性，2026年券商科创板跟投浮盈显著走高，远超近三年同期水平，私募子、另类子双轨投资模式持续增厚券商投资收益。
开源证券非银首席分析师高超表示，继续看好券商板块下半年超额收益机会：一方面，低估值、低配置和资金面因素改善是券商板块具备超额收益的底层逻辑；另一方面，券商板块ROE持续创新高、业务结构持续优化、盈利成长性提升是券商板块估值提升的重要驱动因素。
中国银河研报认为，当前证券板块估值已处于历史低位，存在严重的基本面与市场风格短期错配，未来市场风格切换、超预期政策落地、行业重大并购重组等积极因素，均有望成为板块估值修复的核心催化剂。
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